(بلومبرج) – تتجه إدارة ترامب الجديدة إلى العمل، مع عمليات ترحيل جماعية للمهاجرين غير الشرعيين والتهديدات بإشعال حرب تجارية عالمية بين أولوياتها المباشرة. ويستمر القتال في أوروبا والشرق الأوسط. ويقوم تجار السندات بتقليص رهاناتهم على أسعار الفائدة المنخفضة حيث يخاطر الاقتصاد الأمريكي بموجة جديدة من التضخم.
الأكثر قراءة من قبل بلومبرج
ولكن على الرغم من كل هذه المخاطر، يبدو أن المستثمرين غير منزعجين إلى حد كبير، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 رقماً قياسياً آخر هذا الأسبوع. يتراكم المتداولون أيضًا في الأجزاء الأكثر خطورة من السوق، حيث ضاعف مؤشر Russell 2000 للشركات الصغيرة تقريبًا أداء مؤشر S&P 500 خلال الأسبوعين الماضيين ويقترب من أول رقم قياسي له منذ عام 2021. وفي الوقت نفسه، فإن تقلب مؤشر Cboe عند مستويات التي تشير تاريخياً إلى الصفاء بين التجار.
هذه الدرجة من التفاؤل في مواجهة المخاوف الأوسع تفاجئ حتى بعض المتخصصين في وول ستريت. بالنسبة لهم، فهو أيضًا سبب للقلق.
وقال إريك ديتون، الرئيس والمدير التنفيذي لتحالف الثروة: “أحد مخاوفي الرئيسية هو الاتجاه الصعودي الشديد، ونحن نرى علامات على ذلك”. “نحن نعلم من التاريخ أنه عندما يكون المستثمرون متفائلين للغاية ويكون الجميع في السوق، فإن السؤال هو: من الذي يشتري لدفع السوق إلى الأعلى؟”
ومع تسجيل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 53 رقماً قياسياً هذا العام ــ أو حوالي رقم واحد كل خمسة أيام ــ فإن التفاؤل المتفشي في سوق الأوراق المالية ليس بالأمر الجديد. ومع ذلك، بدأت تظهر علامات الوفرة.
يتوقع عرافو وول ستريت عامًا آخر من المكاسب ذات الرقمين بعد أن حقق مؤشر S&P 500 مكاسب متتالية تزيد عن 20٪ في عامي 2023 و2024. وقد شهد المؤشر مثل هذا الارتفاع مرة واحدة فقط، خلال فقاعة الأصول. بلغت حيازات أسهم الأسر كنسبة من إجمالي الأصول مستوى قياسيا، وكذلك نسبة الأمريكيين الذين يتوقعون ارتفاع الأسهم في الأشهر الـ 12 المقبلة. تظهر البيانات الصادرة عن بنك أوف أمريكا أن عملاء التجزئة يحتفظون بحصة كبيرة من استثماراتهم في الأسهم ويتحملون المزيد من المخاطر.
كتب ريتشارد بيرنشتاين أدفايزرز في مذكرة للعملاء هذا الأسبوع: “يبدو أن المستثمرين يتجنبون فعليًا أي استراتيجية لتجنب المخاطرة”.
آفاق موحلة
تركزت الرغبة في المخاطرة في الأسهم مؤخرًا على الأسهم الصغيرة. بعد فوز دونالد ترامب، سرعان ما لحقت المجموعة – التي تأخرت معظم العام – بالسوق الأوسع، وهي الآن مرتفعة بنسبة 20٪ في عام 2024، مقارنة بتقدم مؤشر S&P 500 بنسبة 26٪ وتستفيد الصين من تكتيكات الحماية التجارية التي تنتهجها الإدارة الجديدة لأنها أقل تعرضا للأسواق الدولية.
والحقيقة هي أنه على الرغم من وجود منطق في تجمع الشركات الصغيرة استناداً إلى ما يسمى بأجندة “أمريكا أولاً”، إلا أن هذه ليست القصة بأكملها. إن توقعات أرباح المجموعة ليست كبيرة وتتزايد حالة عدم اليقين بشأن تأثير خطط ترامب على النمو الاقتصادي والتضخم ومسار أسعار فائدة البنك المركزي.
الشركات الصغيرة حساسة بشكل خاص للسياسة النقدية لأنها تميل إلى الاعتماد على تمويل الديون. وأشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يعمل على إبطاء الوتيرة المتوقعة لتخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل. قد لا يكون هذا هو السيناريو المثالي بالنسبة للشركات الصغيرة، والتي تعتبر من بين المناطق الأكثر خطورة في السوق.
قال ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers: “في خطاب المتداولين، تبدو هذه مجموعة يمكن الارتباط بها، ولكن ليس الزواج منها”.
هناك أيضًا خطوط صدع أخرى في انفتاح السوق. وتخضع أسهم أشباه الموصلات، التي قادت الأسهم الأمريكية خلال العامين الماضيين، لتدقيق شديد. وقد بدأت الحماسة تجاه كل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي، والتي غذت الكثير من تجمعهم، تهدأ. ومن ناحية أخرى، سوف يجد صانعو الرقائق أنفسهم على الخطوط الأمامية لأي حرب تجارية، نظرا للطبيعة العالمية لسلسلة التوريد الخاصة بهم.
كتب جوناثان كرينسكي، كبير فنيي السوق في BTIG، في مذكرة للعملاء: “في حين تظل التكنولوجيا في أعلى الرسم البياني على أساس سنوي، إلا أنها قريبة من القاع خلال الأشهر الثلاثة الماضية”. “يحتاج المضاربون على الارتفاع حقًا إلى نصف النهائي لتحقيق الاستقرار هنا لتجنب حدوث انهيار أكبر في عام 2025.”
حافظ على الإيمان
ومع ذلك، لا يزال المتفائلون يرون الكثير من الأسباب للحفاظ على الإيمان. ويشيرون إلى توسع صحي لقيادة السوق، مع سيطرة الأسهم من قطاعات أخرى غير التكنولوجيا أو الذكاء الاصطناعي تدريجيا. والتقييمات، حتى لو كانت مبالغ فيها، لم تصل بعد إلى أعلى مستوياتها. في حين أن العائد السنوي لمؤشر S&P 500 لمدة 10 سنوات قد ارتفع بشكل حاد، فإنه لم يصل بعد إلى النقطة التي قد يرغب المستثمرون في القفز فيها، وفقًا لـ Cameron Crise من بلومبرج.
ثم هناك توقع بأن خطط إدارة ترامب لخفض الضرائب على الشركات، وتخفيف القيود التنظيمية، واتخاذ موقف أكثر ليونة بشأن سياسات مكافحة الاحتكار، سوف تعوض أي عقبات. يثق الثيران أيضًا في ميل ترامب لاستخدام سوق الأسهم كإطار لنجاحه. كان رد الفعل المتحمس من جانب وول ستريت على اختيار ترامب لسكوت بيسنت مرشحا له لمنصب وزير الخزانة مبنيا على فكرة مفادها أنه سيخفف من المقترحات التجارية والاقتصادية العدوانية التي تقدمها الإدارة.
وهناك عامل آخر يمكن أن يغذي الحماس للأسهم، وهو ذكريات المستثمرين عن كيفية أدائهم خلال فترة ولاية ترامب السابقة ــ والاعتقاد بأن هذا سيحدث مرة أخرى، على الرغم من الاختلافات بين عامي 2016 و2024.
قال أليكس أتاناسيو، مدير المحفظة في شركة جلينميد لإدارة الاستثمارات: “إن تجربة الناس مع سوق الأسهم خلال فترة ولاية ترامب الأخيرة تشوه تصورهم لما يمكن توقعه في هذه السوق الرغوية”. “كانت السوق تتعافى في ذلك الوقت، وهذه المرة كانت التقييمات أعلى. لقد أمضينا عامين قويين ومن المخاطرة افتراض أن السوق تتمتع بنفس النوع من الأرجل.”
كل هذه العوامل مجتمعة يمكن أن تغذي الشعور بالنشوة وتبقي الارتفاع حيا لبعض الوقت، سواء كان عقلانيا أم لا. توصية المتخصصين في السوق بسيطة: كن حذرًا عند هذه المستويات واقرأ أوراق الشاي بعناية.
وقال ريتشارد بيرنشتاين، المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة ريتشارد بيرنشتاين أدفايزرز: “أي شخص يعتقد أننا لسنا في فترة مضاربة شديدة، إن لم تكن فقاعة، لا ينتبه حقاً”. “انظر إلى العملات المشفرة. لا يوجد شيء أساسي للقيام به هناك.”
