El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, habla sobre las tasas de interés

La Reserva Federal es la mano lenta y firme que guía la economía estadounidense. Sacó al país de una recesión inducida por la pandemia y hasta ahora ha ayudado a controlar la inflación sin llevar la economía a una recesión.

Ahora, todas las miradas están puestas en el banco central, ya que parece que se vislumbra un esperado recorte de las tasas de interés. Se espera ampliamente que el órgano de toma de decisiones de la Fed, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), reduzca las tasas en su próxima reunión del 17 y 18 de septiembre, después de mantener la tasa de fondos federales estable en un máximo de 23 años del 5,25%-5,5% desde julio de 2023.

Su métrica de inflación preferida, el índice de precios del Gasto de Consumo Personal (PCE), subió un 0,2% En términos mensuales, en julio, en línea con las expectativas. El crecimiento de los precios al consumidor Llegó al 2,9%una fuerte señal de que la inflación se ha desacelerado considerablemente hacia el objetivo del 2% de la Fed. Combinado con una tasa de desempleo del 4,3% más alta de lo previsto y Las ofertas de empleo están cayendo Más de lo esperado, la Fed ha señalado que finalmente ha llegado el momento de recortar las tasas.

Pero el banco central sigue atento a posibles señales de alerta, que probablemente afectarán la magnitud del recorte (se espera que sea de 25 o 50 puntos básicos). Además, el índice de precios al consumidor (IPC) de agosto está previsto para el 11 de septiembre y las cifras semanales de desempleo seguirán llegando.

El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, quien se desempeña como miembro suplente del FOMC y fue presidente del Consejo de Asesores Económicos durante la presidencia de Barack Obama, habló con Quartz la semana pasada sobre dónde se encuentra la economía y hacia dónde podría dirigirse.

Quartz: El FOMC se reunirá en un par de semanas. Hasta ahora hemos tenido algunos datos bastante buenos. ¿Ve indicios sólidos de un recorte de tipos?

Austan Goolsbee: Bueno, comenzaré diciendo que siempre dudo en atarnos las manos antes de una reunión cuando todavía vamos a obtener mucha información útil. Creo que fijamos esta tasa hace mucho tiempo, hace más de un año, y las condiciones eran extremadamente diferentes a las actuales. La inflación era mucho más alta, el desempleo era significativamente más bajo y sólo puedo hablar por mí sobre el FOMC, no por los demás, pero estuve allí en Agujero de Jackson Y vi al presidente Powell decir que creía que había llegado el momento de iniciar el proceso de reducción de las tasas. Y creo que, a medida que la inflación ha bajado y hemos tenido esta tasa tan alta, eso es endurecimiento. Solo conviene endurecer las políticas si se intenta evitar el sobrecalentamiento, y la economía no se está sobrecalentando.

¿Cuáles serían algunas de las consecuencias si no hay un recorte de tasas pronto?

Si seguimos con las restricciones durante demasiado tiempo, preveo que el aspecto laboral del mandato comenzará a deteriorarse de forma bastante notable. Y hemos visto un enfriamiento del mercado laboral, en su mayoría hasta niveles que, esperamos, sean sostenibles. Pero cuando, en el pasado, eso empezó a empeorar, lo hizo rápidamente. Y ese es el temor, que el desempleo haya aumentado bastante ahora y se supone que se asentará en un nivel estable de pleno empleo.

Si nos fijamos en el SEP [Summary of Economic Projections], La gente hace estimaciones sobre dónde creen que se asentarán el desempleo y la inflación. La gran mayoría de las personas en los puntos SEP dijeron que el desempleo no superaría el 4,1%. Sí, es solo un mes y podría bajar fácilmente, y no conviene depender demasiado de un mes, pero Ya llegué arriba donde la gente decía que llegaría más alto.

No se trata sólo de la tasa de desempleo, sino del mercado laboral en su conjunto, lo que quiero destacar. Si somos demasiado restrictivos durante demasiado tiempo, empezaremos a verlo ahí. Y ese es el trabajo de la Reserva Federal. Esa es la ley: estabilizar los precios y maximizar el empleo. Así que tenemos que tomarnos eso en serio.

Los debates sobre un aterrizaje suave, o como usted lo ha llamado, una “senda dorada”, en la que la Reserva Federal reduzca la inflación sin llevar la economía a una recesión, han estado en curso durante años. ¿Cómo ve usted a la economía estadounidense en términos de recesión?

Todavía existe la posibilidad de una recesión. En cierto modo, siempre existe la posibilidad de una recesión.

Este ha sido un ciclo económico inusual, durante la pandemia de COVID-19. Tuvimos una fuerte recesión que no fue impulsada por sectores cíclicos, como suele suceder. Tuvimos una recuperación que fue bastante extraña, según los precedentes históricos. Y luego, en 2023, logramos reducir la tasa de inflación casi tanto como nunca antes en un solo año sin recesión. Esa fue la “senda dorada”.

Así pues, este es el segundo capítulo, la segunda parte de este viaje. Pero no debemos olvidar que fue un acontecimiento importante en la historia monetaria de Estados Unidos el hecho de que hayamos logrado reducir la inflación sin una recesión profunda. ¿Es posible que, en el último tramo de esta crisis, la economía no empeore? Espero que sí. Ese es, sin duda, el objetivo.

Pero si se toman en cuenta los indicadores históricos del ciclo económico, hay múltiples advertencias. Hay algunas partes de la economía que parecen fuertes. El crecimiento del PIB sigue siendo fuerte y resultó mejor de lo esperado. Pero todo lo que se ha visto en el mercado laboral, como la tasa de desempleo o la tasa de contratación, la tasa de abandono o la relación entre vacantes y desempleo, se está enfriando. Y algunos de ellos se han enfriado más que simplemente donde estaban antes del COVID.

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Si nos fijamos en la morosidad de las tarjetas de crédito de los consumidores o en los impagos de las pequeñas empresas, estos han ido aumentando. Todos ellos se encuentran ahora en un nivel que se ha enfriado hasta llegar a ser peor que antes del COVID. Así que esas serían las señales de advertencia, y la recesión sigue siendo posible. Se requiere vigilancia por parte del banco central y un poco de buena suerte en las condiciones económicas para que la magia siga funcionando. Pero tengo la esperanza, como dije, de que sea posible. No seamos demasiado restrictivos durante demasiado tiempo.

Mucha gente con la que he hablado tiene predijo una recesión superficialNo es algo que sería demasiado grave si se diera el caso de una recesión. Parece una visión abrumadoramente positiva de lo que está por venir.

Mi única duda es la palabra “positiva”, pero veo que lo que estás diciendo es que es benigna, no parece siniestra. Pero solo quiero recordarles a todos que el trabajo de los bancos centrales es ser paranoicos con todo. En el pasado, aterrizajes suaves más fáciles de lograr que este se vieron frustrados por shocks externos muchas veces. Y está la geopolítica, hay muchas razones por las que la gente podría entrar en pánico. Si observas los precios de los activos, muchos de ellos parecen altos. Hemos tenido recesiones que comenzaron con burbujas que estallaron. Hemos tenido recesiones que comenzaron con guerras en Medio Oriente y precios de las materias primas que subieron. Hemos tenido recesiones que comenzaron cuando se produjeron desaceleraciones mundiales. Así que, sí, podría ser peor. Pero definitivamente requiere vigilancia en este momento.

¿Qué es lo que ves como? El mayor desafío económico que enfrenta Estados Unidos ¿Entrando en el año 2025?

Creo que el mayor desafío es asegurarnos de que la economía se estabilice, que se enfríe y que se enfríe hasta alcanzar un pleno empleo sostenible, y que no siga empeorando y no se detenga donde se supone que debe hacerlo. Ese será nuestro desafío.

Y lo que aumenta el grado de dificultad para los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, es que aprendimos de este episodio que los retrasos en el impacto de la política monetaria son probablemente un poco mayores que en ciclos de tasas anteriores, y ha habido una serie de cosas que también hicieron que el mecanismo de transmisión fuera menos impactante. Por lo tanto, a medida que la economía se enfría, estamos tratando de lograr un equilibrio delicado. Y no es tan fácil.

¿Cuáles cree usted que serán algunas de las herramientas que empleará la Fed el próximo año para evitarlo?

La Reserva Federal sólo tiene una herramienta: un destornillador. Podemos apretar o aflojar. Es todo lo que tenemos, así que esa es la herramienta que vamos a utilizar. Lo que se requerirá es un buen criterio para no sólo mirar hacia atrás, sino hacia el futuro y tratar de averiguar dónde estará la economía y cuál sería la política adecuada a aplicar ahora, sabiendo que va a llevar un tiempo que esa política dé sus frutos. Ese es el arte de la banca central y por eso no parece que ChatGPT vaya a reemplazar al banco central en un futuro próximo.

Este año hubo muchas críticas por parte de la Reserva Federal por actuar con demasiada lentitud, tal vez por ser demasiado cautelosa al recortar las tasas. ¿Continuaría este ritmo lento y constante?

Mi sensación, y tal vez sea errónea, es que la mayoría de los críticos de la velocidad de la toma de decisiones de la Reserva Federal se rigen por el calendario de los operadores del mercado. Personalmente, creo que la buena política monetaria se rige por un calendario económico que definitivamente no es el calendario diario y minucioso de los operadores del mercado. Y solía trabajar en estrecha colaboración con [former Fed Chair] Paul Volcker me decía: “Nuestro trabajo es actuar y su trabajo es reaccionar, y no confundamos el orden”.

Por lo tanto, no creo que debamos fijar la política monetaria en función de cómo reacciona o demanda el mercado de valores. Creo que es una mala idea.

Durante el último año, aproximadamente, hemos visto una gran desconexión entre el sentimiento del consumidor y cómo parece estar realmente la economía. Eso está empezando a mejorar un poco, pero todavía hay una brecha. ¿A qué cree que se debe?

En cierto sentido, la Reserva Federal está un paso por detrás de las vibraciones. La ley nos obliga a mirar las cifras reales. Dicho esto, siempre hemos prestado atención a las vibraciones y al sentimiento, y porque, como empezó tu pregunta, esos índices de sentimiento de los consumidores y las empresas eran buenos indicadores del gasto, y eso empezó a desmoronarse. Curiosamente, no empezó a desmoronarse después de la COVID. Ese período posterior a la COVID fue una continuación. Ha estado desmoronándose durante un tiempo. Eso nos ha hecho dar un poco menos de peso a las vibraciones, porque la ley dice que tenemos que preocuparnos por las cifras reales. Así que, si las vibraciones no nos van a decir cuáles son las cifras reales, no las vamos a tirar a la basura (prestamos atención a todo), pero le vamos a dar un poco menos de peso.

El sentimiento del consumidor está vinculado a varios precios muy públicos, como el precio de la gasolina, el precio de la leche y los comestibles y algunas cosas por el estilo, y tiene un impacto mayor en el sentimiento del consumidor que en el presupuesto del consumidor. Y el nivel de precios de un montón de esas cosas subió mucho.

¿Cómo ve usted el futuro del mercado inmobiliario el próximo año? ¿Qué espera que suceda?

Durante el próximo año, deseo y espero ver avances en la inflación de la vivienda. La vivienda es uno de los sectores de la economía más sensibles a las tasas de interés, por lo que cuando la Reserva Federal ajusta las tasas, siempre es la vivienda la que se lleva gran parte del peso. A medida que las tasas se flexibilicen, la vivienda se beneficiará.

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El problema es que una proporción mucho mayor de hipotecas en Estados Unidos son hipotecas a tipo fijo a 30 años que en ciclos económicos anteriores, sin duda, que en la época de la Gran Recesión. Por lo tanto, el impacto de los tipos en el mercado será atenuado, se retrasará, se extenderá de una forma similar a la que hemos visto ahora, y ha habido un componente extraño que también afectó a la oferta de viviendas existentes, a si la gente estaba dispuesta a mudarse, porque tenemos estos tipos fijos a largo plazo que son mucho más bajos que los tipos actuales.

¿Cómo cree usted que el resultado de las próximas elecciones podría afectar la economía?

Cuando uno se convierte en miembro jurado de la Reserva Federal, ya no tiene nada que ver con las elecciones. Como siempre digo, nuestro lema aquí en Chicago es: “No hay mal tiempo, sólo ropa inadecuada”. Así que dennos las condiciones y nos encargaremos de ellas. Lo que quieran hacer, quien sea el presidente elegido, sea cual sea su política, nos adaptaremos.

Además de la política, las tasas y la economía, ¿cuál es su obsesión actual?

¿Cuál es mi obsesión? No son los White Sox, que están a punto de batir el récord de ser el peor equipo de béisbol de la historia. Yo diría que me encantan las actividades al aire libre y, últimamente, mi obsesión ha sido salir al lago Michigan en kayak o en tabla de surf de remo.